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电子行业快评:301调查背后针对电子行业的“盾”与“矛”

作者:admin      发布日期:2018-04-11   点击:

  

  

  电子行业快评:301调查背后针对电子行业的“盾”与“矛”

  “301”调查背后隐藏的是全球产业链的再分工

  中国的崛起离不开产业升级,美国的核心利益正在被步步紧逼。

  首先此次建议征税的清单中,美国贸易代表对此的总结中的比较重要的一段话是,The acts, policies, and practices of the Government of China related to technology transfer ,intellectual property, and innovation covered in the investigation are unreasonable or discriminatory and burden or restrict U.S. commerce。

  “中国政府在此次调查中涉及到的核心技术转移,知识产权,以及创新的一系列行为、政策、以及做法都不合理并有歧视性,损害并限制了美国国内的商业贸易”。

  我们认为美国以“商业贸易”为名,实则体现了对中国国内的核心技术、创新,以及产业链升级所表现出的危机感与紧迫感。在文件之中其他的指控还有:“施加压力进行技术转让,涉及技术方面的非市场化条款,刻意收购尖端技术和IP,网络入侵窃取知识产权”。

  从电子产业的角度来看,我们对清单中所涉及的电子产业商品进行了统计总结,实际上对国内电子产业实质性的影响比较小。但从过去十几年我国电子产业发展的步伐来看,我国电子企业在全球电子产业链的价值分工正在不断向上游核心领域突破。产业快速发展并升级的趋势非常明显,多家上市公司已经成为细分领域的全球第一。中国电子制造已经不仅仅是低端廉价的代名词,我国电子行业在执行力,管理,大规模精密制造,产业链完整度以及产业链配套商来看,都已经是世界领先水平。

  中国电子制造在参与全球化的过程中,快速找准定位,以最短的时间发展出了最为庞大并完整的电子制造产业链,并为全球消费者创造了无数的价值,大大降低了成本,并缩短了供应时间,提供超大规模和超高灵活性的产品服务。

  如今中国的电子行业正在迈向更高水平的精密制造,进行全产业链整合,打造自身完整产业链,保证自身的供应安全,而这恰恰威胁到了欧美国家的产业链地位,同时对现有的全球电子产业链地位进行新一轮的塑造。国家在核心装备机材料,高端面板,芯片制造,芯片设计,化合物半导体,高端功率器件,传感器等领域的扶持与培养对传统的全球电子行业格局形成了挑战,中国崛起的脚步离不开产业的再升级,同时全球新的产业链分工与地位将彻底改变现有的价值流向,从而引发全球利益链条的再分配。

  面板行业受“贸易战”贸易战波及较小,消费电子行业则基本不受影响

  美国贸易代表办公室(USTR)对外正式公布的建议征收中国产品关税的清单中,涉及到显示类产品的编号主要是编号8528系列,主要是监视器,显示器类,投影类,TV类等下游产品(color video monitors、Color video monitors, color video projectors)。而以上这几个领域国内的面板生产上几乎很少直接出口到美国。比如京东方,从2016年财报数据来看,公司在美洲的营业总收入仅为17.84亿,占公司2016年总营收比例仅有2.6%,而且公司出口到美洲的绝大部分是出口到南美洲,直接出口到美国占公司的营收比重很小,此次征税的产品对公司的影响几乎可以忽略不计。从行业交流经验和财报数据来看,其他面板厂也基本是大致的情况,很少直接出口到美国面板类产品。

  而且从涉及到的具体下游产品来看,此次征税的涉及到了部分大尺寸的TV类产品,由于美国国内整机制造加工厂比较少,大部分TV产品是通过不同地区进口形式进入美国。目前国内的一些下游整机品牌商或者代工厂通过在墨西哥的工厂调整供应链来进行调节。采用从墨西哥出口的方式或者与墨西哥客户合作方式进行有效避税。考虑到供应链的变化带来的成本增加,以及需求端受征税而带来的销量下降的影响,我们预计对全球TV总需求量的影响在1%左右,整体来看影响比较有限。

  重点推荐:

  我们依然维持对今年面板行业整体供需情况的乐观判断,在4月份需求略有抬头,且上游库存进一步化解,以及面板价格的进一步下探并接近成本价附近的现状,我们依然对二季度的面板价格企稳充满信心。整个行业今年不会出现16年上半年的情况,此轮价格下跌小周期尾声临近,对今年面板行业的利润情况我们保持相对乐观。从长期来看,国内面板企业进一步崛起并锁定全球第一,新技术,新产能的布局都是全球领先,我们坚定看好中国面板产业链的长期崛起。建议关注:京东方A、TCL集团、深天马A、三利谱等公司。

  消费电子行业不太可能成为征税对象。

  美国贸易代表办公室(USTR)对外正式公布的建议征收中国产品关税的清单中并未涉及到消费电子如手机、pad、nb、可穿戴设备等产品。首先如今的消费电子产业链早已完成全球化的转变,这是由中国加入WTO,并成为世界制造中心后,国内电子制造业逐步发展转型升级后,形成的消费电子产业链的特点决定的。我们以消费电子龙头苹果为例,如果说苹果成功的开始是得益于它的创新,那么苹果成功的延续则要归功于其全球供应链的管理。苹果三大核心“供应链”、“营销”、“产品设计”缺一不可,并互相依存,互相集成。

  电子产业供应链全球化的今天,消费电子类公司的零部件是全球生产并采购,从而可以以最低成本,最高运转速度进行全球范围供货。高水平的全球化供应链管理使得苹果走向了更快的发展道路。而且目前从供应链价值的角度来看,美国也不太可能对消费电子类产品征税,主要是由于国内厂商能够提供的大部分零部件、组装等环节的附加值依然相对核心处理器芯片、基带芯片、屏幕等环节的附加值较低,如果征税反而会使自身利益受损更大。但正是这种现状也表明了我国电子产业依然没有完成彻底的升级,我国的电子产业还有很大的向高端化、核心化发展的空间。“贸易战”对消费电子行业影响虽然不大,但是我国消费电子产业链处在价值中下游的现状依然有待突破。

  对于目前国内的消费电子零部件公司而言,优秀的公司正在逐步的整合优势业务,并意图为客户提供打包解决方案,单一产品单一价值环节意味着越来越高的供应整合趋势之下的供应风险。有效应对客户尖端需求并提供客户多元化服务将是消费电子产业链公司未来的发展方向,如果说过去是用“狙击步枪”精准打击,专注核心。那么未来就是“大炮”,围绕核心进行面打击,“以一带多”。

  我们继续推荐消费电子行业的“核心资产”:立讯精密、欧菲光、领益智造、大族激光、蓝思科技、信维通信、合力泰。以及成长性突出的联创电子、飞荣达、田中精机。

  贸易战燃及LED行业,多家LED公司显底气、不惧挑战

  此次列入关税清单上关于LED产品主要为上游芯片、背光及其器件等。其中在美国编码85414020门类下的发光二极管,2017年中国对美出口额约1.29亿美元。美国编码85419000门类下的光敏半导体器器件,2017年中国对美出口约0.46亿美元。美国编码90330020门类下背光用LED,中国对美出口涉及金额约1亿美元。

  从中国LED产品整体出口来看,中国LED照明年出口额达106亿美元,中国LED显示产品年出口额约10亿美元。因此此次涉及品类的出口额占中国总体LED对外出口额不到3%,对LED行业实际影响较小。

  由于全球LED产业链主要在中国,中国供给了全球75%的LED配套产能。对美国自身而言,其在全球很难找到中国供应商的合适替代者,对于中国几乎垄断的基础工业品征税,承担损失的只能是美国自己的消费者。所以由于中国在全球LED行业的领先及近与垄断地位,也不惧未来贸易战升级。中国企业能够较好的转移关税成本至美国消费者自身,或者在美国等周边国家设立组装工厂规避加税政策。

  同时对中国LED企业直接对美出口占比较高的上市公司来看,阳光照明、洲明科技、雷曼股份直接出口美国金额约在20%~25%左右。由于其出口产品均为终端应用类商品,不在此次征税的名单目录之内。其他多家LED相关企业如三安光电、木林森、利亚德等由于直接对美出口比例较小或产品不在加税目录之内,均表示受到此次加税政策影响较小。

  2018年3月27日,美国Ultravision Tech公司向美国际贸易委员会提出申请对中国LED显示屏11家公司发起专利保护337调查, 指控对美出口、在美进口或在美销售的LED灯驱动及其组件侵犯其专利权,请求美国际贸易委员会发布普遍排除令和禁止令。中国LED企业早已在专利布局充分下足功夫,目前利亚德、洲明科技、艾比森及奥拓电子纷纷公告表示,其在海外专利布局非常充分,完全不惧这类公司搅局,也将积极核查应诉,均判断此次337调查,不会影响上市公司的核心成长。

  在行业需求持续增长情况下,中国LED企业下一步将是谋求全球品牌战略,进一步提升产品附加值。中国LED企业在市场、人才、资本、技术、商业模式等方面,已经呈现强大的综合竞争力,中国LED企业势必走向高附加值的品牌王国。

  重点看好封装+全球照明龙头木林森,小间距龙头洲明科技、三安光电的化合物半导体及Micro、MiniLED芯片值得期待,低估值高增长的澳洋顺昌。

  半导体行业肩负我国产业升级重任

  贸易战的加剧势必双方都将采取进一步的制裁与反制措施。从需求上看,2017年国内集成电路市场规模估计为13829.2亿元,规模增速保持常年在两位数以上,而其中大部分仍然依赖进口,进口额超过万亿,特别是核心芯片,设备,原材料等自给率严重不足。而其中从美国公司进口的半导体相关贸易额接近60%。

  美国政府对中国半导体出口到美国市场可作为空间有限,但也看到美国政府对华为,中兴等涉及手机和通信领域的国内龙头公司予以钳制,同时国内大部分半导体公司均以国内市场为主,因此影响预计小于5%。若中国和美国在美对中国出口上大作文章,可能导致阶段性两败俱伤。由于在关键部件上自给率低,中国电子产品对美国芯片等依赖较高,例如对手机领域高通基带芯片达到50%的依赖度。因此无论美国限制出口或者中国提高美国产品的进口关税,均会对提高下游电子产品生产成本,不利于中国公司拓展市场,对美国企业也将造成营收下滑的预期。因此双方在这一领域预计将比较克制。

  对中国集成电路的自主可控提出更高要求。政府将进一步大力扶植半导体产业链的全面发展,例如大基金和地方配套产业基金预计成立和投资规模达万亿级别,未来政府势必将加速中国半导体产业在人才,技术等核心领域的积累和发展,中国半导体产业迎来天赐良机。虽然中国政府从企业融资渠道和企业税负等多个方面支持集成电路企业发展,但我们看到中国集成电路产业在技术上与国际领先差距水平仍然差5~10年以上,而集成电路70%~80%的市场需求集中在先进工艺和技术上,因此中国半导体行业目前大部分在中低端、较小市场领域打拼。半导体产业作为国内目前相对较为薄弱的环节,承担着我国电子行业产业升级的重任。

  半导体板块我们继续推荐业绩增速高,估值具备吸引力的标的,同时兼顾政策把握及业绩两方面,重点推荐国内稀缺IDM一体化标的【扬杰科技】半导体功率器件领域的细分龙头,为数不多的大基金还未布局的特色半导体公司。封测环节龙头【长电科技】星科金朋业绩经营显著向好,同时长电本部业绩稳步增长。未来大基金、中芯国际国际将成为公司第一、第二大股东,虚拟IDM模式初现进一步激发公司增长潜力。

  风险提示:

  1、 宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期;

  2、产能扩张过快带来的产能过剩风险;

  3、行业增速放缓,新增需求不达预期等。

  证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

  证券分析师:唐泓翼 S0980516080001;

  联系人:高峰;

  



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